中药行业研究报告
1、中药行业简况
中药行业主要分为中药材、中药饮片和中成药三大块，其中中药材是初级产品，中成药和中药饮片则是可以直接使用的终端产品。中药材是中药饮片的原料，一般指药材原植、动、矿物除去非药用部位的商品药材;中药饮片是指在是指在中医药理论的指导下，可直接用于调配或制剂的中药材及其中药材的加工炮制品，也是中成药的原料;中成药是用一定的配方将将中药饮片加工或提取后制成具有--定规格，可以直接用于防病治病的药品。
2、产业链价值分析
2.1中药材
中药材种植扩张主要受到了农业供给侧改革和扶贫*策的支持。从年
开始，中药材种植成为大宗农产品供给侧改革的方式之--，向全国扩散。
近年来，中药材种植业扩张有加速趋势。自年至年，中药材播种
面积从.49千公顷猛增到.51千公顷，种植面积增加到1.89倍。
不过中药材种植大幅扩张也导致了部分品种的产能过剩。尤其是药农容易受
短暂的涨价行情诱惑，-拥而上种植，最后导致产能过剩价格下跌。再加上我国中药材很难有议价权，因此这个上游并不是一个好的投资方向。
2.2中药饮片中药配方颗粒
长期以来，国家大力扶持中药饮片产业，中药饮片应用上不受诸多医改*
策限制，发展势头好于中成药。
这个市场虽然大，但由于壁垒低，药材种类繁多，并且缺少较为统-的中药
饮片炮制规范和完善的饮片标准，导致整个行业集中度非常低，呈现小、散、乱为主的现象。而中药配方颗粒是用符合炮制规范的传统中药饮片作为原料，经现代制药技术提取、浓缩、分离、干燥、制粒、包装精制而成的纯中药产品系列，可以说是中药饮片的升级版，如下图所示，中药配方颗粒还拥有较多的优势，并且质量控制方面比较严格，有较为标准的规范，这样能够促进行业进行集中，再加上中药配方颗粒市场增速也较高，是一个好的赛道。
竞争格局上看，如下图，中国中药一家独大，红日药业和华润三九紧随
其后。
2.3中成药
过去几年，受中药注射剂医疗事故频发，国家对中药的监管力度加大，部分
疗效不明或副作用明显的中药失去了大块市场，再加上大部分中药企业都过度依赖于老配方，不进行研发改进，而化药生物药随着创新的井喷，不但不断加强疗效和降低副作用，还不断扩大治疗领域，从而一步步压缩传统中成药的生存空间，导致中成药的规模增速每年都在不断下滑，如下图所示。
但中药在经过这几年的低迷后，近期商务部、国家中医药管理局等7部门近
日联合印发《失于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》，提出18条具体*策措施，支持国家中医药服务出口基地大力发展中医药服务贸易，推动中医药服务走向世界;这无疑在*策方面，中药行业获得了较大的支持。
另一方面，部分中药企业也开始进行改变转型，图走出现在的低迷期;
从现有来看，中药企业转型分为三个方向:
1、向消费品、营养品等大健康方向进行扩张。大部分中药具有养生，调理
身体的作用，消费属性明显，由此向大健康方向进行扩张也是顺理成章，再加上有传统中药配方的背书，比较容易J响品牌。比较成功的就是片仔癀和云南白药，特别是片仔癀，已经把片仔癀打造成了一个高端的养生产品，具有非常强的议价权，想象空间大;云南白药虽然也是成功扩张到消费品上，但仅是打造了一个大众的品牌，议价能力较弱。
2、结合循证医学，转型创新型中药。长期以来，许多中药品种疗效缺乏现
代医学证据支撑，也未经现代医学试验验证，即存在疗效不明确而仓促投入使用的风险，也存在具有疗效但由于缺乏实验证据支撑而使用受限的可能。因此通过加大研发投入，结合循证医学，更能清晰的认识到自身药品的优势与缺陷所在，从而能够有的放矢的加强自身药品疗效和降低副作用，甚至还能从中发现更多创新中药出来。比较成功的是以岭药业，以岭通过络病理论指导和循证医学验证，研发出了众多中药创新品种，疗效比较显著，并且在中药研发上-一直没有停下脚步。
3、向化药、生物药公司转型。由于中药创新难度较大，有些中药企就开
始往化药、生物药进行转型，不过由于跨行业较大，并且化药、生物药内的竞争也是异常激烈，想从中脱颖而出还是比较有难度的。比较成功的公司是丽珠集团和天士力。
部分中药重点公司简析
4.1片仔癀
漳州片仔癀药业创立于年，年上市，是中华老字号企业。公司独
家生产的片仔癀拥有近年的历史，被国内外中药界誉为国宝名药，属国家
绝密级配方。自年新领导班子换届后，公司推进“一-核两翼”大健康产业战略，致力于打造大健康领域领导品牌。高端保健品稀缺，消费升级带来医药保健奢侈品需求增加。
中国富裕阶层快速增长，据波士顿咨询联手建设银行发布报告来看，年我国个人可投资金融资产万元人民币以上的高净值人士数量达到万
人，预计到年将达到万人。据《中国高净值人群健康投资白皮书》显示，受健康困扰高净值人群比例超过八成。片仔癀具有解酒功能，作为高端白酒的互补品，未来也有望随着高端白酒的市场规模扩张，实现快速增长。从贵州茅台和片仔癀的收入增速来看具有较强的趋同性，除了年在国家八项规定影响下茅台收入增速下滑，片仔癀价格坚挺之外，收入增速几乎保持同步-致性。在“少喝酒、喝好酒”的趋势下，人们越发注重健康饮酒，与此同时增加对护肝、解酒保健品的需求。片仔癀作为医疗保健品牌龙头，具备强劲的品牌力，有望成为中国保健品行业的奢侈品。
4.2云南白药
云南白药是我国云南省特有的老字号中成药，是经过百年的发展的老品牌。
旗下云南白药牙膏是典型的大众快消品知名品牌，其牙膏市场份额年
已跃居全国第一，年末市场占有率达到22.2%，市占率进一步提升。云南白药通过牙膏打造白药品牌独特竞争优势，并进-步在口腔系列不断通过差异化战略，挖掘细分市场。
此外，公司.5.26股东大会表示，不再追加股市投入，回流资金将加大
研发和扩张投入，并确定了云南白药的战略方向，聚焦骨伤科管理、口腔护理、皮肤管理、女性关怀四大场景，后续增长空间已打开。
4.3同仁堂.
同仁堂集团由北京国资委全资控股，下属六大二级子集团，同仁堂股份下属
子公司又分为四大板块，包括商业零售板块、中成药制造板块、中药材种植养殖板块以及保健品食品板块。公司作为传统中成药生产与销售的老字号，品种储备丰富，常年生产的中成药品规逾个。
过去几年公司受到疫情及负面事件影响，经营业绩出现下滑，近期公司对于
高级管理人员的任用进行了一定的调整，以确保公司按照战略规划稳健运作;
同仁堂老字号的品牌价值深入人心，产品储备丰富，目前公司处于恢复期，
预计前期的负面影响已经基本消解，几大子公司也恢复增长节奏，同时结合管理改善以及营销改革，预计公司未来几年的经营管理都将有较大改善，有望孕育新的大单品带领公司更上一层楼。
4.4以岭药业
以岭药业成立于年，年在深圳证券交易所挂牌上市。公司主营心
脑血管通心络胶囊、参松养心胶囊等专利中药，并以中药为基础，积极构建专利中药、化药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。
以岭药业主要业务是专利中药，中成药疗效均通过实验验证。六大专利产品
通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒和养正消积胶囊均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究，部分研究结果发表在国外权威杂志，在国内外医学界产生重大影响。此外，以岭中药研发梯队在中药里是比较丰富的，涵盖心血管系统、神经系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、消化系统、妇科、儿科等疾病;随着中成药审批制度逐步成熟，中成药研发到上市流程有望缩短，以岭新药上市或迎来爆发期。
4.5天士力
天士力医药集团股份有限公司(以下简称天士力)成立于年，年
8月在上海证券交易所挂牌上市。公司聚焦于心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，现代中药、生物药和化学药协同发展，通过不断布局多层次的产品组合，形成完善的产品梯队。中药方面，公司中成药竞争格局良好，多为独家品种。主打产品复方丹参滴丸被纳人国家低价药目录，可直接挂网采购，降价压力很小，长期来看随着渠道库存调整结束以及新品种陆续上市，公司中药板块将保持稳健增长。此外复方丹参滴丸正在美国FDA进行临床试验，并将其美国市场销售权益授予Arbor公司，有望带领中药走向世界。化药方面，包括抗肿瘤用药(替莫唑胺)、精神类用药(右佐匹克隆)、肝病用药(水飞蓟宾、阿德福韦酯)等多个大类。其中核心品种替莫唑胺是用于治疗多形性胶质母细胞瘤或间变性星形细胞瘤的一-线化疗药物。生物药方面，产品主要集中在子公司，天士力生物，并且公司拟分拆天士力生物至科创板上市。天士力生物聚焦心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢三大疾病治疗领域，是集研产销于--体的创新型生物药企业。核心品种注射用重组人尿激酶原(普佑克)历经10年研发，于年成功上市，并在近几年展现出较高的增速。
4.6华润三九.
华润三九前身为年成立的深圳南方制药厂，年股改并于年
在深交所挂牌上市，年正式进入华润集团，年更名为华润三九，逐步奠定了在OTC和中药处方药两大领域的领先地位，确立了专注“自我诊疗”和“中药处方药”两大方向的战略路径。
其中自我诊疗以消费者为核心，以持续不断的产品和服务创新，构建OTC、
大健康品牌线，从而满足消费者需求。中药处方药则以现代科技改造升级传统天然药物，使其更安全有效、质量稳定、使用方便。中药配方颗粒是公司处方药的核心业务之一，具有良好的发展潜力。公司致力于打造“原质原味”的配方颗粒产品系列，重视从药材资源到产品的全产业链建设，持续开展基础研究及临床项目，提升产品数量，并以现有GAP种植基地为基础，开展道地药材研究，扩:大种植基地，不断提升产品力。
4.7马应龙
马应龙始创于年，发端于河北定州的定州眼药，后更名为定州马应
龙眼药”。历经周折，年南迁至武汉，介人肛肠疾病领域，拥有多年的历史，是国家首批认定的“中华老字号”企业。
公司传统主业为痔疮类疾病用药，经过多年发展，不断推出新品种与剂型，
目前已成为痔疮疾病用药领域龙头。马应龙产品约占40g%左右的市场份额，主导产品马应龙痔疮膏和麝香痔疮栓等市占率和渗透率较高。
公司在肛肠及下消化道领域深耕多年，品牌延伸正在做大做强。未来借助连
锁医院，公司有望构建统--网络营销运营平台，搭建面向终端客户经营的产业链信息化平台，同时大力开展移动医疗业务，广泛对外开展多种方式的合作，通过并购加快扩张步伐。药妆业务继续实行双品牌多渠道覆盖战略;
4.8葵花药业
公司前身为成立于年9月的黑龙江葵花集团有限公司，年3月公
司更名为葵花药业集团有限公司，年9月公司整体变更为葵花药业集团股份有限公司。公司主要从事以中成药主导的OTC药品的生产与销售，产品覆盖儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病和心脑血管慢病六大领域，葵花商标为国家认定著名商标，享有较高的品牌知名度。目前公司品种储备共余个，在销品种近个，公司依据产品的特点与
品牌的特色，以“一小、一老、一妇”为品类特色的产品格局，在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病和心脑血管慢病”六大领域进行全面布局。
4.9白云山
白云山是全国大型制药企业集团之--，基本实现了生物医药健康产业的全产
业链布局，形成了大健康、大南药、大商业、大医疗四大业务板块，以及电子商务、资本财务、医疗器械三大新业态。
大健康聚焦王老吉，凉茶行业的龙头地位愈来愈凸显。大南药块从事中西成
药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发与制造，特别是“金戈”成为国产伟哥第一-品牌，打破了我国此前治疗勃起障碍疾病全部由进口药品治疗的局面，业绩增长非常靓丽;中成药方面有数个过亿大单品，如消渴丸、滋肾育胎丸，舒筋健腰丸，华佗再造丸，小柴胡颗粒。
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